出任华源证券首席经济学家券业并购预期升温，这些券商为何被市场“撮合”？

券业并购进入白热化阶段，传闻四起，并常伴随着券商板块大涨。 8月1日，中国银河（601881.SH）股价收涨2.75%，涨幅在券商板块位居第二。7月31日，关于“中金公司与银河证券合并”合并的小作文在市场流传，当日券商板块暴涨，中国银河和中金公司分别上涨8.47%、6.48%。这并非两家券商首次被传合并，此前也澄清否认相关并购传言。 除了上述两家券商外，据不完全梳理，近年涉及合并传闻的龙头券商还有中信证券和中信建投、海通证券和国泰君安；中小券商则有天风证券、长江证券和华源证券，国元证券和华安证券，第一创业和首创证券等。 这些券商为何被市场“撮合”？合并的逻辑何在？有市场观点认为，相似的股东背景和区域特征，或是合并的一大逻辑。 有券商高管告诉第一财经，“通过并购做大资产规模没有意义，两家业务同质化的券商，把它们合到一起也没有增量。只有差异化的两家公司，并购才有意义，比如通过并购补齐了财富管理的短板等。同时还要考虑股东回报。” 券商股异动背后合并传言四起 券商板块在7月31日暴涨超4%之后，8月1日微跌0.3%。板块50只个股在31日全线大涨之后，8月1日上涨的股票缩减至19只。 这19只股票中，7月31日涨势居前的锦龙股份、中国银河、华鑫股份、首创证券，在8月1日涨幅仍旧居前，分别上涨10%、2.75%、1.89%、1.66%。 其中，锦龙股份连续两个交易日涨停，在7月22日~8月1日9个交易日中走出6个涨停。8月1日晚间，锦龙股份发布了股票交易异常波动公告。该公司目前正在以公开挂牌方式转让东莞证券20%股份，并拟转让所持有的中山证券67.78%股权。 根据公开消息，7月31日，上海联合产权交易所发布了《东莞证券股份有限公司3亿股股份项目》公告，挂牌底价为22.72亿元，信息披露起始日期为8月1日。 相较锦龙股份转让券商股权，中国银河则是多次被传与中金公司合并。在7月31日券商股集体大涨的背后，便有多个版本小作文称“中金公司与银河证券合并”。当日中国银河上涨8.47%、中金公司上涨6.48%。 对于合并传闻，双方均予以否定。据公开报道，中金公司相关人士称，没有收到相关消息，以公告内容为准；银河证券投资者关系部相关人士称“没有接到相关的通知”。 这并非中金、银河首次被传合并。2023年11月12日，中国银河和中金公司双双发布澄清公告称，“不存在筹划上述传闻或其他应披露而未披露的重大事项”。 近年来，券商股价异动的背后常伴随着合并的传闻。在这之前的6月14日，有市场传闻称国泰君安与海通证券将合并，海通证券当天下午一度涨停，最终收涨8.7%；国泰君安证券也上涨4.79%。当日午后券商板块异动拉升，Wind券商指数涨1.94%。当时正在推进并购重组事项的浙商证券、国联证券股价均涨超3%。 在往前的今年4月26日，券商板块出现集体大涨，太平洋、浙商证券、方正证券等多股涨停。当时多位受访人士认为，券商板块集体大涨主要受到打造金融业“国家队”及券商并购预期等利好消息影响。 这些券商为何被市场“撮合”？ 证券行业已进入并购重组白热化阶段，券商合并小作文屡屡刷屏，从龙头券商到中小券商都曾成为“联姻”传闻的主角——龙头+中小被视为“大鱼吃小鱼”，龙头+龙头则被寄希望于实现“1+1>2”的强强联合。 据不完全梳理，近年涉及合并传闻的龙头券商有中信证券和中信建投、中金公司和银河证券、海通证券和国泰君安；中小券商则有天风证券、长江证券和华源证券，国元证券和华安证券，第一创业和首创证券等。 这些券商为何被市场“撮合”？合并的逻辑何在？有市场观点认为，相似的股东背景和区域特征，或是合并的一大逻辑。 以中金、银河为例，两家公司相似的股东背景、接连出现的高层调整，成为合并传闻的助推因素。 从股东背景来看，中国银河、中金公司都是中央汇金投资有限责任公司（下称“中央汇金”）旗下子公司，前者成立于2007年1月，后者成立于1995年6月。据天眼查，中央汇金直接持有40.11%中金公司股权，为该公司第一大股东，并通过控股银河金控，间接持有中国银河的股权。 两家券商在业务上有一定的互补，中金以投行业务、海外市场业务见长，银河作为老牌券商经纪业务和财富管理是优势。 从高管团队来看，去年10月底以来，两家券商高层同时变动。中金方面，银河证券原董事长陈亮接棒沈如军，担任中金公司董事长，副董事长。银河方面，银河证券新任董事长、总裁则双双落定。原中金公司投行“一把手”王晟出任银河证券董事长；在证监系统工作十余年的薛军担任公司总裁。 也有一些涉合并传闻的券商是因所处同一区域，具有相同国资背景。同属湖北国资旗下的天风证券和长江证券，以及同属安徽国资旗下的国元证券和华安证券，均曾传出合并传闻。 6月下旬，长江证券、天风证券再度传出合并传闻，还有消息称，两者将与总部同在武汉的华源证券合并。长江、天风均对传闻作出否认。 从股东背景来看，今年4月底，湖北国资旗下长江产业投资集团有限公司（下称“长江产业集团”）与湖北能源、三峡资本签署股份转让协议。权益变动完成后，长江产业集团将成为长江证券第一大股东，湖北能源及三峡集团则全面退出。由此，湖北省国资将成为长江证券第一大股东。 天风证券方面，伴随湖北宏泰集团在2022年年底入主，其也由民营券商变为湖北国资旗下券商。 华安证券和国元证券则均隶属安徽省国资委。今年5月，有投资者在交流平台问及两家券商合并进展，华安证券回应称，目前公司无应披露未披露的重大事项。 华安证券同时提到，将持续巩固区域竞争优势，并在坚持内涵式发展的同时，营造良好外部生态，积极寻求外延式发展机会。 已有多起并购推进中 在券业并购传言四起的同时，已有多起券商并购正在推进过程中。 今年6月21日，西部证券发布公告，正在筹划以支付现金方式收购国融证券股份有限公司控股权事项具体收购股份比例以最终签订的股份转让协议为准。这是今年起业内第三起券商并购。当日西部证券股价跳空高开，最终收涨4.8%。 备受市场关注的“浙商+国都”并购一事在6月份也有了新进展。6月7日，国都证券发布《收购报告书》，浙商证券收购国都证券合计19.97亿股，占国都证券股份总数的34.2546%，资金总额为51.279亿元。 在并购国都证券之前，去年3月份，浙商证券曾与国联集团、东吴证券竞拍民生证券34.71亿股，经过激烈角逐之后，最终国联集团胜出，以91.05亿元成交。 今年5月份，国联集团旗下的国联证券收购民生证券的重组预案敲定。国联证券拟通过发行A股股份的方式向国联集团、沣泉峪等46名交易对方购买其合计持有的民生证券100.00%股份，并募集配套资金。 “自预案披露以来，公司、各中介机构及其他相关方正在积极推进本次交易的相关工作。”7月12日，国联证券披露最新进展称，此次交易所涉及的审计、评估及尽职调查等工作尚未完成。在审计、评估及尽职调查等工作完成后，公司将再次召开董事会审议此次交易相关的议案。 另外，“平安+方正”“太平洋+华创”等券商并购事件也引发市场高度关注。投资者也颇为关注并购进展，华创云信在7月16日回复投资者提问时称，目前，华创证券正在积极有序推动相关工作，股东资格尚在证监会审核中。 方正证券也在今年6月份回复投资者提问时称，方正证券会与各方一起，根据方正集团重整投资协议以及监管要求，按节奏推进相关工作。后续有新的进展，会依照金融监管部门的规定、指引，及时披露。 从上述案例的被并购对象来看，国都证券、太平洋等均一度被市场视为“差生”。其中，国都证券近年来先后因公司治理、多位股东违规出让股权、业务问题遭到监管处罚。 在业内看来，国联证券和民生证券的并购有补齐业务短板之意。从业务上看，国联证券的收入贡献主力主要是经纪及财富管理业务、证券投资业务，民生证券的王牌业务是投行。从区域来看，民生证券分支机构网点重点覆盖河南地区，国联证券则主要在无锡及苏南地区有相对较高的市场占有率。 券业并购难点在哪 一般而言，券商整合并购是大工程，涉及监管、股东、员工、业务整合等方方面面，复杂度高，操作难度大。 “证券行业的并购，总体而言，并购双方应该通过并购重组实现优势互补，实力增强，也要符合监管要求。预计并购主要出现在以下情况，一是对风险机构的处理，二是强强联合。”有业内人士对记者表示。 该人士也提到，并购需要结合企业的实际需求。例如，部分券商因经营不善而成为并购标的，部分券商则寄希望于通过并购转型、发展财富管理等业务。 证券行业并购难点在哪？上述业内人士认为，证券公司所属地域的地方国资要求、地方财政的考虑等，都将影响券商并购。 “国内券商多集中在北上广深，其他城市也有一些中小机构。如果出现并购，就涉及到如何服务当地经济发展需要的问题。地方政府对金融机构非常重视，所以并购也不是那么容易实现的。”他同时提到。 有外资券商投行人士对记者表示，券商并购的首要目的不是做大规模，而是通过并购打造核心优势，而国内券商目前业务同质化较为明显，将影响并购重组的可行性和效果。 “从行业发展角度，券商通过并购打造出核心竞争力，才能够让并购有意义。如果并购双方业务高度同质化，为什么还要走并购，比如客户大量重叠，并购可能也无法实现1+1>2的效果。”他提到。 周楠 黄思瑜