发达国家理财险产品一瞥

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　　文/ 刘晓燕

　　国际上，投资型保险产品于1956年率先在荷兰开办，随后英国于1961年也相继推出了此类型的保险产品，德国、法国和意大利则于1970年推出了投资型保险产品。

　　在美国，投资型保险产品的概念早在1945年即被提出，于1980年开始风靡其寿险市场，并由此迅速传播至世界上许多国家，成为各国寿险业与其他金融业竞争的利器。

　　那么，发达国家的投资型保险产品有哪些值得我们学习和借鉴的地方呢？

　　英国：以投资连结保险为主

　　英国的投资型保险起源于1956 年的财政改革，当时的London & Manchester 公司利用赋税上的优惠，与单位信托（Unit-trust）合作，开始销售变额终身年金。之后，欧洲各国物价不断上升，对抗通货膨胀的需求越来越多，投资信托业界发现，若与寿险公司合作，既可以增进本身的销路，又可得到赋税的优惠。于是，中小型寿险公司与投资信托基金合作，陆续发售变额保险。到了1960 年，大公司也陆续进入这个市场，包括1968 年的Abbey Life 和Eagle Star，以及1969 年的Prudential Assurance 等公司。自此，变额保险的开发与销售更加活跃起来。

　　英国中小规模的寿险公司多以与既有的投资信托公司合作的方式进入投资型保险市场，而大规模的寿险公司则多采用如下几种方式：第一，与既有的投资信托基金管理公司合作，共同创设投资信托基金；第二，创设投资信托公司，自行管理；第三，自己公司内创设分离基金，进入投资型保险市场。

　　在英国寿险市场上，具有代表性的投资型产品是投连险和分红险，其中投连险产品占主导。这两种投资型寿险产品的保费收入在1980 年到1999 年之间总体上保持着较快的增幅，而与此同时，传统的不分红寿险却增长缓慢，在个别时期甚至毫无增长，这就意味着，在这段时期内，传统寿险的市场份额一直被投资型寿险所蚕食。

　　统计数据显示，从1980 年到1998 年，投资连结保险产品占寿险保费收入的比例已上升到54%。进入21 世纪，由于股市的波动，英国投连险的保费收入出现了一定程度的波动。与此同时，传统寿险的保费收入开始有所上升。

　　美国：产品转型推动寿险发展

　　20 世纪70 年代的美国，石油危机引发了经济衰退、国内通货膨胀和利率上升，即滞胀。高利率与高通货膨胀率使得传统寿险失去了对大众的吸引力。就保单的储蓄功能而言，寿险公司给予保单持有人的利率远比不上当时两位数字的高利率，加上通货膨胀的影响，使得保单持有人的实际货币购买力降低，储蓄功能也大为削减。保单持有人为求保值及获利，宁可向寿险公司办理解约或保单贷款，从而能将此资金存放于利率更高的金融机构或投资于其他金融资产。

　　因此，寿险公司便少了大量资金来源，都开始考虑应付之道。

　　1976 年12 月美国证券交易委员会正式宣布投资公司法修正规则，允许变额寿险的出售，变额寿险自此有了突破性的发展。

　　在整个20 世纪80 年代，已进入变额保险市场的寿险公司开始加强其产品线，而许多原先不销售变额保险的寿险公司也相继开办了此业务。

　　进入20 世纪90 年代之后，美国的寿险市场发生了巨大变化，变额万能寿险由于美国股票市场上涨而逐步受到人们的青睐，从1991 年开始，其市场份额持续上升，年均增幅达到25%。整个90 年代，变额万能寿险逐渐取代万能寿险的地位，成为美国寿险市场上最主要的寿险产品。

　　在这期间，传统寿险产品的市场份额也逐渐稳定，定期寿险和终身寿险的市场总份额始终在30% 到50%的区间内波动。

　　不过，21 世纪以来，美国寿险市场的产品结构再次发生变化，其主要特征就是在定期寿险和终生寿险份额变化不大的情况下，变额万能寿险的市场份额随着股票市场的波动出现较大幅度的变化，变额万能寿险的市场份额上升较快。

　　美国寿险之所以能够呈现稳定增长的趋势，很大程度依赖于投资型产品的推出和热销，产品成功转型保证了寿险业的稳定增长。

　　另外，以变额年金为代表的年金保险业务发展异常迅速。上世纪70 年代前，传统寿险增速不低于年金和健康险业务，占据市场主导。但从70 年代后期起，受政府出台的退休计划税收递延政策的刺激，年金业务增速超越健康险与传统寿险，并分别于1982 年和1986 年在绝对额上超过健康险与传统寿险，成为寿险公司最大的业务来源。

　　变额年金作为一种投资连接型保险，为保单持有人提供了参与分享资本市场成长收益的机会，同时为保单持有人提供了一个或多个保证收益。变额年金将保费收入划分为两个部分：除去产品费用和保险保障费用后，大部分保费将进入独立账户。独立账户属于单位投资信托的一种，可以链接到基础指数、基金或基金组合，受《1940 年投资公司法案》的监管。独立账户并不保证投资收益，投资风险完全由投保人承担。为消除这一风险，从20 世纪90 年代开始，保险公司开始在变额年金中附加多种类似期权的保证最小利益的条件，在保单持有人死亡或生存时提供某种最低利益保证。这种期权类型的保证利益，由于能够减少风险，受到了市场的欢迎。

　　发展到目前，变额年金产品创新不断，不仅为投资者提供了少则十几种、多则几十种的投资基金，同时各种附加利益保证条款层出不穷。变额年金创新的主要推手是成熟的金融市场为保险公司提供了大量的投资选择和风险管理手段。

　　以保德信公司畅销美国的“Highest Daily Lifetime Income”产品为例，该产品属于一种保证终身最小领取型的变额年金产品，凭借优秀的风险对冲机制和账户管理能力，能够为客户锁定一年中每一个交易日最高点的账户价值。

　　相比其他公司的产品只能给客户提供月末、季度末的账户价值，该产品能够帮助客户100% 锁定一年之中投资账户的最高价值，并以此为基数，确定可以终身给付的最低养老年金。这种产品由于可以最大程度帮助客户对抗养老金累计过程中的资本市场波动风险，因而受到市场的欢迎。

　　日本：分红保险较为普及

　　1898 年，日本生命保险首次实施投保人分红，开创了分红保险的先河，受到消费者的欢迎。另外，相互寿险公司这一组织形式自1902 年以来一直存在，而该类公司出售的大都是“分红保险产品”。

　　事 实上，相互保险公司由其保单所有人所有，公司的部分经营利润以保单红利的方式分配给保单所有人。这些因素使得日本寿险市场中分红保险十分普及。虽然 1946-1948 年间，保险公司为摆脱战后经营困境曾减少或停止分配红利，1972 年保险审议会的“关于保险险种和人身保险资产运用的意见”和“关于国际化等带来的法制上的诸问题”等意见，为无红利保险的经营开辟了道路，1973 年外国人身保险公司开始经营无红利分配定期保险，带动了日本国内人身保险公司开发和销售无分红保险，但是，至今日本大部分险种均有分红，分红保险仍是大多 数日本保险公司让客户分享收益的主要形式。

　　与此同时，在日本，投资连结保险等新型产品发展较慢。与其他保险业发达国家的非传统寿险产品发展较快不同的是，日本投资连结保险（日本称为变额年金保险）引入较晚，目前占比较小。

　　据悉，日本保险公司在1986 年才推出投资连结保险。在销售的最初三年，由于保险公司的宣传和力推，该产品极具人气。进入20 世纪80 年代末和90 年代初，由于出现投资损失、营销员误导、监管失误等问题，投资连结保险一度超越保险行业而成为社会问题，给日本人寿保险业带来危机。

　　20 世纪90 年代末，为了应对日本长寿现象、传统保险和非传统保险搭配不合理、大众保险消费观念由追求传统寿险转至希望拥有既有保障又有经济效益的产品等新形势，在完 善监管政策、规范业务管理、加强销售品质、加大营销投入后，1999 年以来先后有22 家公司开发销售变额年金保险。

　　由于目标市场准确，以及选择银行、证券公司和营销员等多种销售渠道，投资连结保险的销售才逐步恢复和发展，但个人保险中投资连结保险的新单数占比不到1%。

　　可以说，投资连结保险曾经的失误使得日本保险公司在销售投资型寿险商品时仍然比较小心，多数公司对直接引进万能险并不十分积极，至今日本仍没有真正的万能寿险产品。

　　2008 年金融危机后，居民保险需求随着经济形势的恶化而转入低消费时期，迫于经济形势的压力和物价长期下降，消费者无力长期支付以死亡保险和生存保险为代表的传 统寿险，越来越多的人将目光转向了一方面能为自己带来一份保障，另一方面又能产生一定经济效益的产品，因此投资连结保险再次受到关注。（作者单位：中国社会科学院研究生院）