招银研究 ｜ QDII理财产品解读与配置策略

来源：雪球App，作者： 招商银行App，（https://xueqiu.com/1786178736/285123514） ■ 全球化配置升温。已有政策支持的居民南向跨境投资渠道有QDII、QDLP/QDIE、、内地与香港基金互认、跨境理财通、沪深港交易所ETF互联互通。QDII理财因门槛低、操作便捷、普及度高，在居民财富管理中占有一席之地。QDII理财的发行人主要有理财子公司和外资银行，二者整体风格差异大。本文主要讨论理财子公司发行和投资管理的QDII理财。 ■ 发行端：QDII理财持续发力，存在上限。2023年Q2-Q4是QDII理财的发行高峰，存续产品中新产品和次新产品居多。产品发行量和获批QDII额度关系较大，监管实施“总量控制”，即便近一年来QDII理财数量快速增长，但产品总体规模存在上限。随着额度用尽，后续发行节奏或将趋缓。 ■ 产品端：QDII理财对普通固收理财形成有效补充。呈现三个特点：1）主要满足持有外币、低风险偏好的境内投资者的投资需求。2）以中短持有期固收型为主，理财较公募的让利力度更大。3）QDII理财的风险更高、预期收益更高，收益不确定性也更大。美元份额产品有助于满足多层次投资需求。但对人民币份额QDII固收理财需关注性价比，实际投资业绩未必能跑赢普通固收理财。 ■ 资产端：延续普通固收理财思路来打造QDII理财。QDII理财的重仓资产结构以存款打底，平滑波动，与2023年末全市场理财配置结构接近。在重仓配置上，为中资金融债+短久期美国国债的双支柱结构。体现获取beta收益为主的投资思路，在信用和久期上的风险暴露都比较克制，更倾向于用杠杆策略或交易策略来获得超额收益。产品策略上，表现为争取在收益性、风险性与流动性上获得较好的平衡。 ■ QDII理财配置解析。尽管美债利率的下行过程会较为波折，但美债仍是贯穿全年的投资机会。测算三种情景下短期美国国债年化收益空间为5.5%±1.5%。QDII固收产品的主要风险来自利率、信用、汇率、投资运作。最适合有外币使用场景、长期持外币的境内投资者。长期持人民币的投资者需结合自身对汇率的了解进行配置。风险视角下的产品配置建议：1）利率风险需注意久期选择。波动容忍度低，优先关注现金类、短债类产品。若波动容忍度高，优先关注中长久期美元债产品或美元固收+。2）汇率风险需注意币种份额选择。若对人民币较乐观，关注“锁汇的人民币份额”或“美元份额”产品。若对美元较乐观，关注“不锁汇的人民币份额”产品。 ■ 其他跨境投资工具。随着QDII产品额度趋紧，若资金充裕的投资者寻求跨境资产含量更高、投资范围更广、投资策略更差异化或个性化的产品，可以关注跨境理财通、QDLP私募信托等其他政策支持的投资工具。 正文 引言：全球化配置升温，QDII理财持续发力 2023年全球主要国家央行进入加息周期尾声。美债利率处于高位，随着美国经济周期切换、货币政策转向预期升温，以美元计价为代表的海外资产投资机会备受关注。对于国内居民财富管理，全球化配置的吸引力阶段性增强。目前已有不少政策支持居民南向跨境投资的渠道和机制，满足居民全球化资产配置需求。 表1：已有政策支持的居民南向跨境投资渠道 资料来源：财策智库、研究院 QDII类产品在各类跨境投资渠道中热度较高，特别是QDII基金和QDII理财，因门槛低、操作便捷、普及度高，在居民财富管理中占有一席之地。目前，获批QDII额度位于前三的机构分别为基金公司 (45%)、保险(23%)、银行(16%)。银行理财作为重要的市场主体，近两年布局QDII理财是产品市场一大发展亮点。因此，本文重点分析存续QDII理财产品的特点，并对不同投资者做出配置解析。继2023年初我们对QDII债券基金进行专题研究后，其他类型的QDII基金研究也会陆续展开。 本报告数据基于数据供应商，统计的精确性可能因为数据的不完全统计、数据清理、数据滞后性等原因，与实际情况存在出入。所载任何意见及推测旨在反映市场趋势而非准确数量，仅反映基于所能获得数据样本判断。 发行端：QDII理财存在上限，发行节奏或将趋缓 QDII指合格境内机构投资者(Qualified Domestic Institutional Investor)。QDII理财产品，是由具有QDII资格的中国境内设立的投资机构，募集国内投资者的资金，投资于境外资产的理财产品。 （一）分类与统计口径：理财子公司和外资银行发力点不同 由于缺乏官方口径的统计，本文通过关键词筛选，即理财产品名称中含有“QDII”、“美元”、“代客境外理财”等字样的产品，筛选出市面上存续的QDII理财一共2745只。该数据及后文样本数据统计截至日均为2024年1月31日。归纳来看，QDII理财可以分为两大类： （1）由理财子公司和合资理财公司发行和投资管理的QDII理财。产品的发行人和投资管理人是同一个。存续1053只。 （2）由外资银行发行的QDII理财，产品名称中带有“代客境外理财计划”。产品的发行人和投资管理人由不同的机构担任。外资银行担任投资顾问，产品是由第三方资产管理机构担任基金管理人的海外基金。可以理解为是委外投资的海外基金。存续1681只。 代客境外理财计划的QDII产品整体风格与国内的QDII理财差异较大，主要因为股东背景不同和过往管理经验积累不同。具体表现为： 1）风险偏好更高，R4-R5的产品约60%，R3占25%，R1-R2占15%。 2）投资类型以权益型和混合型产品为主，投向全球市场，二者合计73%，仅20%的产品为固收型，其余为商品及衍生品、房地产基金等另类产品，没有现金类产品。 3）申赎更灵活，每日申赎型的产品占约67%，封闭型产品占20%。 4）人民币份额为主，占约74%，美元份额占10%，其他非美货币份额的产品占6%。 5）发行人基本都是外资银行，如大华银行（28.91%）、渣打银行（15.29%）、花旗银行（14.69%）、华侨银行、、星展银行（三者均占比约8-10%）等。 因此，为了和国内常见的理财产品对标，后文只讨论上述统计中，理财子公司与合资理财公司发行和投资管理的1053只QDII理财。 （二）产品布局：存续产品中新产品和次新产品居多 1. 发行时间：2023年2季度-4季度是QDII理财发行高峰 QDII理财的发行自2023年1季度开始提速。从发行节奏看，2023年2季度-4季度是密集发行期，月均发行73只。截至今年1月末，产品的发行数量仍处于高位。 在此之前，截至2022年末，市场上存续QDII理财505只，这部分产品中，有260只产品于2023年内逐步到期。截至2023年末，2022年末以前发行且仍然存续的产品剩余245只。换言之，在现存约1000只产品中，新产品和次新产品居多，大部分产品的成立时间都不到1年。 从机构角度看，早在2018-2021年就陆续有理财公司零星发行混合类和结构类等形态更复杂的QDII理财，运作年限较长，更多是基于丰富产品货架的目的发行。针对本轮美联储加息周期结束、货币政策转向的投资机会，布局较早的机构，有招银理财、中银理财、建信理财、光大理财，在2022年开始陆续发行固定收益型的QDII理财。第二批布局的机构包括工银理财、交银理财、农银理财，以及在2023年陆续获得QDII额度审批后才开始发行产品的合资理财公司，如高盛工银理财、建信理财、施罗德交银理财等。 图1：QDII理财发行数量 资料来源：普益标准、财富Alpha+、研究院 2. 管理机构：产品发行量和获批QDII额度关系较大 在 “总量控制”的原则下，监管对各类机构QDII额度实施严格审批控制，即便近一年以来QDII理财数量快速增长，但产品的总体规模存在上限。这意味着，同一机构QDII理财产品数量越多，单只产品能直接参与美元资产投资的头寸就越少。所以，除了常规的QDII投资渠道外，不少QDII理财通过TRS（总收益互换）等通道，在不占用自身额度的情况下间接参与境外债券的投资。在中美利差深度倒挂的背景下，QDII类产品的配置力量较强，QDII额度是稀缺资源。机构额度用尽后，QDII理财产品的发行速度将放缓。 比较来看，产品发行数量和机构获批QDII额度关系较大。QDII获批额度大的机构，产品发行数量较多，例如招银理财和中银理财。部分机构获批QDII额度大，但产品数量较少，例如工银理财。而获批额度少的机构，发行QDII理财的数量也少。 图2：各管理机构存续QDII理财数量 资料来源：普益标准、财富Alpha+、研究院 注：获批额度同样较高的汇丰、花旗、渣打等银行发行的QDII理财是代客境外理财产品，未纳入本图统计。 图3：合格投资者额度审批情况（节选） 资料来源：国家外汇管理局、研究院。数据日期为2024年1月末。 产品端：QDII理财对普通固收理财形成有效补充 从币种份额、风险等级、运作模式、产品期限、投资类型、费率和存续QDII理财的风险收益，归纳出以下3个特点： 第一，主要满足持有外币、低风险偏好的境内投资者的投资需求。 第二，产品以中短持有期固收型为主，理财较公募的让利力度更大。 第三，风险收益定位上，QDII理财有助于丰富产品线，对国内固收理财形成有效补充。但对人民币份额的产品，需额外关注投资性价比。 （一）主要满足持有外币、低风险偏好的境内投资者需求 分币种看，约90%的QDII理财都是美元份额。非美货币份额的产品占比不到10%，涉及到的币种包括人民币、澳元、英镑、欧元、港币；在非美货币份额中，人民币份额产品最多，占约3%。 这表示90%的产品要持有美元才能直接购买。若持有人民币，90%的QDII理财都无法购买，只能购买人民币份额的产品，选择范围较小。如果投资者手里有澳元、英镑、欧元或港币，也可以购买对应币种份额的QDII产品进行理财。 分风险等级看，97%以上都是R1-R2中低风险等级的产品，没有R4-R5高风险等级的产品。中低风险产品仍最受欢迎并且占据主流，这和国内理财产品类似。 图4：QDII理财币种份额分布 资料来源：普益标准、财富Alpha+、研究院 图5：QDII理财风险等级分布 资料来源：普益标准、财富Alpha+、研究院 （二）以中短持有期固收型为主，理财较公募的让利力度更大 分投资类型看， 96%以上的QDII理财是固收类，没有权益类产品，其次是现金类、混合类和结构类产品。其中，混合类和结构类产品，仅有富邦华一、（工银理财）提供。现金类QDII产品主要由（中银理财）和提供。 分产品运作模式看，约90%为封闭型和定开型，且基本都是固收类产品。权益类、混合类、货币类产品都是每日申赎的形式。 产品持有期限以中短期为主，集中在9个月-1年和6个月以内，1.5-2年及平均3年期左右等更长持有期限的产品占比较少。说明QDII型产品在平衡收益性和流动性时，流动性更好的产品更能吸引投资者。 费率上，QDII理财的费率相较于其他理财，并没有显著的增加，也远低于公募QDII基金。若把认购费等考虑在内，在一些情况下，QDII理财的综合费率可能比普通理财还要低。而QDII型公募基金费率一般是显著高于普通基金的。说明理财向投资者让利的力度更大。 图6：QDII理财投资类型分布 资料来源：普益标准、财富Alpha+、研究院 图7：QDII理财运作模式分布 资料来源：普益标准、财富Alpha+、研究院 图8：QDII理财持有期限分布 资料来源：普益标准、财富Alpha+、研究院 图9：各类产品费率情况比较 资料来源：Wind、普益标准、财富Alpha+、研究院 （三）人民币份额产品需特别关注投资性价比 为了了解投资者在同时购买一只QDII理财和在一只普通的理财，在收益预期和波动预期上的不同，这里比较了QDII理财和全市场理财的风险收益特征。统计样本近1年和成立以来的年化收益和最大回撤，可以发现： （1）风险。QDII理财比市场普通的同类型理财的波动更高、回撤幅度更大，无论是混合类还是固收类，这个结论都成立（图10）。不过大部分产品的平均最大回撤为-0.38%，也并不算高。部分含权的固收+类QDII理财，回撤幅度偏高，平均分布在-1.9%~-5.4%之间。 （2）收益。美元份额的现金类和固收类产品，预期年化收益在4%以上，QDII理财的年化收益显著高于市场普通的同类型理财（图11）。而该结论只有在 “成立以来年化”的统计口径下才能得到。 （3）币种。以主流的固收类为例，虽然预期收益高，但收益的不确定性也更大，在实际投资运作中，QDII理财未必能跑赢一般普通的理财，尤其是人民币份额（图10、11）。比较近1年的年化收益，美元份额的QDII固收理财为2.89%，人民币份额仅为2.10%。即用人民币去买QDII固收理财，获得的收益还略低于去年债牛环境下普通的现金类产品（2.15%），虽然回撤不大，但性价比很低。即便是成立以来年化收益的统计口径，人民币份额的QDII固收理财（3.27%），也没有太显著的优势。 （4）投资类型。在利率宽幅震荡、尚未形成明确下行趋势的行情下，相较于QDII固收类，QDII现金类的风险收益比更优（图10、11）。过去一年，只有现金类的QDII理财实现了年化4.25%的收益。从成立以来年化收益看，二者差不多，但受益于估值法，现金类产品净值不体现波动。 图10：QDII理财vs全市场理财：近1年平均年化收益和平均最大回撤 资料来源：联合智评、普益标准、财富Alpha+、研究院。 注：全市场理财的数据采用联合智评理财指数。 图11：QDII理财成立以来平均年化收益和平均最大回撤 资料来源：普益标准、财富Alpha+、研究院。 综合而言，QDII理财有风险更高、预期收益更高的特点，美元份额的产品，能对市场普通的理财形成有效补充，满足市场多偏好、多层次的资金需求。而人民币份额的产品，则需要关注投资的性价比。 资产端：延续普通固收理财思路来打造QDII理财 目前，机构基本沿着“产品净值稳健低波（资产-存款或其他低波资产打底）、收益具有确定性（策略-期限匹配）、持有体验有获得感（产品形态-目标盈）”的思路，对投向国内债市的固收理财进行着力布局。 虽然美元计价资产的波动性较大，但QDII理财大体也呈现出类似普通的中债固收理财的思路，尽可能平滑净值曲线，来适应我国投资者的“体质”。 （一）重仓资产结构：存款打底，信用和久期风险暴露克制 根据披露的信息整合来看，在QDII理财的重仓资产配置结构上，表现出“存款打底，平滑波动”的特点。这与银行业协会公布的2023年末理财市场整体的配置结构，较为一致。具体表现为： 1、美元存款在QDII理财的配置结构中占据很重要的位置，合计约接近40%，包括美元同业存单及存款、美元定期存款。 2、超过40%的仓位投向，包括境外市场发行的政府、金融债和企业债等，或国际公认评级机构A级或以上评级的金融机构发行的结构性产品。 3、少量仓位投向公募QDII债基、互认基金、委外资管计划。 4、其他。由于QDII额度紧缺，机构也会用TRS（Total Return Swap，总收益互换）来间接投资境外债券。TRS是一种场外金融衍生品合约，交易结构非常复杂，具体不做展开。在QDII理财里的作用，简单来说，就是投资管理机构借助外资银行和证券公司的跨境业务资质，开展投资海外的通道业务。TRS挂钩境外美元债券，机构可以实现资金无需跨境，就能获得扣除融资成本后，境外标的债券的投资收益，这将以境内存款利息的形式返还。 后续监管机构有对TRS进行限制或规范的可能性。届时相关产品的供应或将下降，产品预期收益也会受到影响。而受限于数据披露的问题，本文也很难对通过TRS投资的底层数据做出统计和区分。目前观察到，除了TRS，QDII理财也在积极寻找多种途径和方式，例如点心债、结构化票据、美元债专户、备证增信等来参与境外债投资，提高产品业绩。 图12：QDII理财底层重仓资产结构 资料来源：联合智评、研究院。 图13：2023年末全市场理财资产配置结构（中国银行业理财市场年报口径） 资料来源：银行业理财登记托管中心、研究院。 进一步看，在重仓配置结构上，呈现出“中资金融债+短久期美国国债”的双支柱结构。体现QDII理财以获取beta收益为主的投资思路，在信用和久期上的风险暴露都比较克制，增强收益上，更倾向于用杠杆策略或交易策略来获得超额收益。 1、信用债方面，基本都是中资。按行业分，金融债占绝对主导地位，投资数量占比在70-80%，发行主体通常是信用等级高、风险低、收益稳定的银行、金融租赁等金融机构。信用风险更高、且票息同样更高的城投和地产美元债，在重仓券中占比较低。 2、在美国国债中，又以久期偏短、期限在1年以内的短期国库券为主，占比在80%左右。久期更长的美国通胀保值债券（期限为5年、10年和30年）占比不高。 图14：QDII理财：重仓中资行业分布 资料来源：联合智评、研究院。 图15：QDII理财：重仓美国国债券种分布 资料来源：联合智评、研究院。 （二）产品策略：争取平衡收益性、风险性与流动性 通过梳理产品合同里的投资范围，总结下来，QDII理财的产品策略大致分为5类。分别为： 1、流动性管理策略：投向境内、境外货币市场工具+境外。 2、存款+策略：美元存款占比偏高。 3、“货币+增强”策略：货币市场工具/美元债+QDII基金、境外基金、专户、结构性存款、结构性票据等。 4、-期限匹配策略：包含持有至到期策略+杠杆策略增强、持有至到期策略为主+交易策略增强为辅。 5、固收+策略：投向境内外债、股、衍生品工具等多资产。 综上，QDII理财的产品策略，是希望能够在收益性、风险性与流动性上获得较好的平衡。总体延续普通固收理财的策略思路，来构造QDII理财。 QDII理财配置解析 （一）收益展望：短债类兼具稳定性和收益性 过去一年，美联储加息周期逐步见顶，并维持政策利率在5.25-5.5%的高位。美债利率在150bp范围内宽幅震荡，10-2年期的美债收益率曲线显示，美债市场处于熊陡阶段的时间接近8个月，远长于仅约3个月的牛市阶段。 今年美联储有望开启降息周期，历年美联储降息后，美债利率下行的幅度平均为80bp左右。形成利率下行趋势后，美债投资将在票息收益的基础上，获得不错的资本利得收入。停止加息至降息前往往是配置美债的窗口期。 我们简单估算了在2024年内，三种宏观情形和美联储货币政策路径下（鸽派假设、基准假设和鹰派假设），不同久期美国国债的收益空间。假设利率变动范围在0~150bp，可以发现，6个月期限的美国国债收益稳定性较强，收益空间基本在5-6%，2年期美国国债收益空间在4-7%之间。5年期及以上期限债券收益空间为3-16%。短期美国国债年化收益空间为5.5%±1.5%。中长期限美国国债年化收益弹性大，波动也大，但这类长久期债券QDII理财持有较少，收益水平实现的概率不高。 图16：2024年不同久期美国利率债收益估算 资料来源：Wind、研究院。 注：1. 以3月19日到期收益率为基准。该测算仅为静态测算，不考虑债券骑乘收益。2. 收益估算公式=静态收益率+久期*收益率变动。3.仅基于某一时点测算，不包含产品费用，不考虑杠杆率等。不代表实际投资收益。 展望来看，受到美国经济韧性和通胀粘性的支撑，短期内，市场将对美联储降息时点进行博弈。中长期维度看，美联储年内降息属于基准情形，大方向上维持看多美债。虽然美联储的降息时点、幅度均有存在变数的可能，利率也仍有继续上冲的风险，美债利率的下行可能会比较波折。但美债仍是贯穿全年的一个投资主题。 （二）主要风险来源：利率、信用、汇率、操作风险 1、利率上行风险（久期）。债券久期用来衡量债券价格变动对利率变化的敏感度；债券的期限越长则久期越大，债券价格对利率波动就更敏感；久期越短，债券价格波动越小，风险越小。如果美债利率上行，久期越长的债券，价格下跌幅度更大。 2、信用风险（投资风格）。宏观周期下，当金融监管环境稳定时，经济周期对信用风险的影响较大，经济处于下行阶段，企业的信用风险上升。行业景气周期下，当企业盈利增速慢于债务杠杆率增速时，企业的信用风险也会上升。信用债的风险溢价更高，则信用债价格波动越大，美元城投债和地产债属于此列。信用风险的暴露敞口体现产品投资风格是否激进。 3、汇率风险（币种、汇率避险）。大部分QDII理财都是美元份额，即投资者用美元直接购买，无需面临汇率风险。但针对非美元货币份额，汇兑损益将直接影响投资收益，而是否采取汇率避险，结合当下的汇率环境，将决定汇率避险是产生额外的收益还是成本（亏损）。以QDII债券基金人民币份额的净值变动为例（图16），当人民币阶段性贬值幅度较大时，汇率主导了产品净值走势；而在汇率平稳时，美债价格才会成为主导产品净值的主因。 （1）不锁汇：若以人民币直接购买，将产生汇率波动带来的损益。若人民币升值，将产生汇兑亏损。若人民币贬值，将产生汇兑收益。 （2）锁汇：常用的锁汇方法通过外汇远期操作。产品的锁汇由投资管理人进行操作，投资者无需进行远期操作，只能通过了解产品是否锁汇来决定是否配置。若美元兑离岸人民币掉期为负，将增加锁汇成本。若掉期为正，则锁汇将产生收益。2022年下半年以来1年期美元兑离岸人民币掉期价格持续为负，参与投资所产生的锁汇成本较高，约200+bp左右，摊薄投资收益的幅度不小。 图17：汇率风险反映在人民币份额QDII债基上 资料来源：Wind、研究院。 图18：美元兑离岸人民币掉期为负增加锁汇成本 资料来源：Wind、研究院。 4、产品投资运作风险（底层资产漂移、规模过小、个券集中度过高等）。一方面，目前QDII理财产品数量较多，而机构获批QDII额度有限，单只产品所能直接参与投资的头寸或非常有限，可能会出现风格漂移和策略漂移的情况。如果通过间接参与的形式，那么投资者对净值波动理解的难度将会增加，售后维护成本较高。另一方面，如果产品规模较小，可能面临单只个券集中度过高、价格波动冲击较大等风险。 （三）基于风险角度的配置策略 1、适合什么类型的投资者配置？ QDII理财最适合的是有外币使用场景、长期持有外币的境内投资者。 （1）对于长期持有美元的投资者：经常有外币使用场景的，例如经营外贸生意、出国留学等，适度参与产品，多元投资，提高投资效率。 （2）对于长期持有人民币、对汇率有专业认知的投资者：如果愿意承担汇率波动，也可以轻仓参与，分散投资。 （3）对于长期持有人民币、但对汇率缺乏认知的投资者：如果基于目前境内外票息价差的高收益率，以人民币债券产品的风险收益预期去买美元债产品，则容易受到汇率风险和利率风险的双重冲击，收益很大可能不达预期，且面临的波动水平也显著高于普通固收理财，性价比较低。建议关注普通的固收理财或债券基金。 2、利率风险、信用风险：关注产品久期、持仓结构 （1）对于波动容忍度低，但不想错过潜在机会的投资者：关注现金类、短债类的产品。以短期持有到期的绝对收益策略把握票息。关注持仓结构以美国国债等利率债、或中资优质企业为主的产品，降低信用风险。 （2）对于波动容忍度较大，积极挖掘机会的投资者：关注中长久期产品或固收+QDII理财。久期较长意味着更大程度享受美债利率下行所带来的更大的债券价格上涨，获取更多资本利得。同时，也意味着更剧烈的净值波动，下跌时将面临更大的亏损。 在美债利率形成较为明确的下行趋势之前，建议配置防御性和确定性更高的产品，例如现金类、存单存款类、存款+短期限债券类的美元固收产品。随着美联储降息拐点逐步明晰，再加大更长久期的产品的配置。 3、汇率风险：关注币种份额、汇率避险策略 （1）对人民币较为乐观的投资者：可以关注“锁汇的人民币份额”或“美元份额”。产品进行汇率避险，有助于对冲人民币升值的汇兑损失。但在当前锁汇成本较高的环境下，不排除产品投资会更加激进。投资管理人可能会在美债利率下行期间，通过拉长久期赚取更多的超额资本利得，来弥补锁汇成本，这将加大产品的波动率。 （2）对美元较为乐观的投资者：可以关注“不锁汇的人民币份额”。在人民币阶段性贬值中获得汇兑收益。 其他跨境投资工具 综上来看，一方面，QDII理财产品在策略和风格上与投向境内固收的普通理财比较接近，在跨境投资工具中属于相对低波的品种，无法满足风险偏好更高的投资者。另一方面，随着QDII额度趋紧，QDII基金或理财开始“限购”，可以关注其他政策支持的跨境投资渠道。 对于资金充裕或高净值投资者，寻求跨境资产含量更高、投资范围更广、投资策略更差异化或个性化的产品，跨境理财通或QDLP是配置全球的较优选项。 （一）跨境理财通 “跨境理财通”业务是指粤港澳大湾区内地和港澳投资者通过区内金融机构体系建立的闭环式资金管道，跨境投资对方金融机构销售的合资格投资产品。其中，“南向通”指粤港澳大湾区内地投资者在港澳销售机构开立个人投资账户，通过闭环式资金管道汇出资金购买港澳销售机构销售的投资产品。符合资格的大湾区投资者可通过“南向通”进行多元化的全球资产配置。 第一，单个投资者300万自由购汇及投资额度，可配置产品丰富。“南向通”投资产品范围由港澳管理部门规定，根据香港金管局发布的监管要求，“南向通”的投资产品包括人民币、港元和外币存款、风险等级为R1-R3的“非复杂”债券、风险等级为R1-R4的“非复杂”基金、风险等级最高为R5且主要投资于大中华区股票的“非复杂”基金。 目前已开通“南向通”业务的港澳销售机构，其在架投资产品包括：涵盖货币市场、环球股债，亚洲股债，北美股债、大中华区股债、环球债券等十几个类别的基金，环球投资级别债券及由大型银行发行的存款证，及各个币种的存款产品等。 第二，直接在符合“南向通”资质的内地合作银行或证券公司直接开立港澳销售机构的个人投资账户，无需本人赴境外开户，参与全球化配置的便利性大幅度提高。而且，有效增加了内地投资者了解境外市场及投资产品的渠道和机会。境外金融机构在内地展业一直受到监管较为严格的限制，该政策在这方面有所放宽，港澳销售机构可派人员可应邀出席由内地合作银行在内地为内地公众举办的简介会和研讨会，提供有关南向通理财产品范围及类别的概括性表述；以及其他线上渠道的咨询服务。 对于符合资格的大湾区投资者来说，跨境理财通相较于QDII理财，一是不占用机构的QDII或QDLP额度，符合资格的投资者可以在300万人民币的单户额度内直接投资于境外市场的各类投资产品，在QDII额度稀缺的背景下是大湾区投资者进行全球资产配置的便利工具。二是跨境理财通投资方式简单，投资者可在内地合作银行直接开立港澳销售机构的账户进行跨境投资，没有中间成本，而QDII类产品通常结构复杂，需嵌套多层架构进行投资，费用成本较高。 （二）QDLP私募信托 QDLP是合格境内有限合伙人，在国内完成私募基金的管理人登记的境外资管机构。发行的产品为向境内投资者非公开募集人民币资金，购汇后或直接以人民币投资于境外市场。其中，私募信托类产品值得关注。 QDII类私募信托产品，包括QDII私募信托、QDLP私募信托，是一类特殊的信托产品。以信托产品募集资金，通过QDII或QDLP额度投向境外市场。一般来说，QDII主要投资国际市场的股票、债券；QDLP的投资范围则更广，除股票之外，还可投资非上市公司的股权债权、房地产的REITs基金等等。 对于高净值客户来说，QDLP私募产品是非常便利的参与境外市场投资的工具，较QDII理财其投资范围更广、个性化更强。 -END- 风险提示：本文内容由股份有限公司提供，仅供参考，不构成任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，亦不作为任何法律文件。文中所包含的数据信息、观点、得出的结论和建议等仅供参考，也不做任何投资建议或收益暗示、承诺及担保。理财非存款，基金有风险，投资须谨慎。