公募基金拓宽家庭理财渠道丨推进普惠金融(公募基金牌照限制放宽 理财子公司获准入局，如何搅动市场)

转自：经济日报

国务院日前发布《关于推进普惠金融高质量发展的实施意见》，其中提到，满足居民多元化资产管理需求。丰富基金产品类型，满足居民日益增长的资产管理需求，特别是权益投资需求。构建类别齐全、策略丰富、层次清晰的理财产品和服务体系，拓宽居民财产性收入渠道。

近年来，凭借产品种类丰富、购买门槛低、认申购渠道多元、运作管理透明等特点，公募基金已成为实践普惠金融的重要载体之一。在业内人士看来，公募基金在推进普惠金融发展上依然有空间，特别是在服务居民资产多元化配置、养老投资需求等方面还可以发挥更大作用。

飞入寻常百姓家

今年是中国公募基金行业诞生25周年，在我国经济高速增长，居民资产管理需求持续提高的大背景下，公募基金不断“飞入寻常百姓家”。

数据显示，截至2023年6月末，我国境内公募基金管理人157家，公募基金超过1万只，合计规模达到27万亿元，权益类公募基金占比达到26.46％，产品结构不断完善，公募基金投资者超过7亿，资金来源中52％为居民的家庭财产。

中欧基金总经理刘建平表示，资产管理连接着实体经济和投资者，其本源就是服务居民财富管理和支持实体经济发展，这是资产管理机构的使命。同时，公募基金是普惠金融的最佳载体，生来就带有社会责任属性。

“公募基金自诞生以来就承担着服务家庭财富增长的使命。公募基金信息披露透明、1元起投的低门槛特性、申购赎回方式便捷，是普惠的基础。尤其是当下银行、互联网第三方、基金公司自有平台的多元化，使投资者可以随时随地进行基金产品的交易。”嘉实基金总经理经雷说。

值得一提的是，截至今年6月末，公募基金管理规模为27.69万亿元，而同期银行理财产品存续规模为25.34万亿元，公募基金规模历史上首次超过银行理财规模。中金基金相关负责人表示，伴随投资者信任感的不断提升，公募基金投资正逐渐成为家庭金融资产投资的重要选择，公募基金规模增长也体现了公募基金普惠金融投资工具形象已逐渐深入人心，反映了市场对于公募基金行业践行普惠金融理念的认可。

对于公募基金规模的快速上涨，晨星（中国）基金研究中心高级分析师代景霞认为有4方面原因，首先，公募基金通过不断引进新的投研人才，加强制度建设，不断提升多资产配置和投研能力，帮助投资者更好地实现财富增值。其次，基金公司不断产品创新，产品体系不断丰富，投资范围逐步扩展，能更好地满足投资者的需求。再次，公募基金行业包括监管层、基金公司和第三方服务机构等通过各种渠道开展投资者教育，帮助投资者树立正确的投资理念和规范投资行为。最后，公募基金行业在2019年启动投顾业务试点工作，尝试创建一种新的模式和生态，将基金公司、基金投资顾问和个人投资者利益更好地绑定，提升投资者的体验。

满足多元化理财需求

从投资者较为熟悉的权益类、固收类基金，到FOF、MOM、REITs等全新基金类型的推出，再到同业存单、行业主题指数产品等新细分产品的不断涌现。近些年，公募基金管理人在产品类型上不断创新，为投资者提供了更丰富的投资工具。

兴证全球基金相关负责人认为，不同类型的资管机构具有不同的资源禀赋和专业能力，公募基金具有较强的投研能力，在产品和业务创新方面具备优势。特别是资管新规的全面落地后，我国资管行业打破刚兑，运作透明的公募基金将具备更强的竞争力。

“目前看，从居民财富管理角度出发，在总量上需要不断提升居民的权益投资占比，如提升个人养老金投资中的权益资产比例。”刘建平说，同时要继续完善产品风险收益曲线与产品谱系。在结构上，居民的理财需求呈现出不同的风险偏好，对于债券型产品、FOF、REITs、养老金产品、中低波动型产品等都有一定的需求，因此公募基金管理人在这些产品的创新发展上也需要积极参与、稳步推进。

推进权益类基金大发展已成为行业的共识。去年4月，证监会发布《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》提出，大力推进权益类基金发展，支持成熟指数型产品做大做强，加快推动ETF产品创新发展，不断提高权益类基金占比。

今年8月，证监会有关负责人就“活跃资本市场、提振投资者信心”答记者问时表示，加快投资端改革，大力发展权益类基金。重点措施包括：放宽指数基金注册条件，提升指数基金开发效率，鼓励基金管理人加大产品创新力度；引导头部公募基金公司增加权益类基金发行比例，促进公募基金总量提升和结构优化等。

据记者了解，与海外成熟市场50％以上的权益基金占比相比，目前我国权益类基金占比较低，行业还存在着“总量提升、结构优化”的空间。一位基金业内人士表示，公募基金作为专业投资机构，承担着价值发现的重要职能，而权益类基金正是发挥专业投资能力的代表。因此，大力发展权益类基金有利于资本市场持续健康发展，也让投资者更有机会分享到经济和优秀企业成长红利。

提升投资者体验感

服务养老事业是普惠金融发展方向之一。近年来，公募基金积极参与养老第三支柱建设，为个人养老金投资提供养老金融产品及服务，成为践行普惠金融、履行社会责任的有益实践。

去年11月，《个人养老金实施办法》发布，其中明确个人养老金实行个人账户制，自主选择购买符合规定的储蓄存款、理财产品、商业养老保险、公募基金等金融产品。同月，首批个人养老金基金产品发售。截至今年9月28日，个人养老金基金产品数量达161只、个人养老金基金销售机构数量为48家。

目前，投资者可以通过个人养老金账户购买的产品均为养老目标基金Y份额，采用FOF运作模式。其中，Y指代“养老金”拼音开头的“Y”，是专门针对个人养老金账户投资而单独设立的份额类别，可以享受规定的申购费率、管理费率和托管费率等优惠，体现了普惠的特征。

“养老目标FOF，其本质就是让专业人士进行基金配置的一站式解决方案，旨在解决‘选基难、择时难’的问题，能够在不降低预期收益的情况下减小波动，为投资者构建风险收益性价比更高的基金组合。”兴证全球基金相关负责人表示。

专家认为，为更好地践行普惠金融理念，公募基金应进一步推动适合个人养老金投资的产品创新，可以在投资范围、投资类型等方面优化产品设计。但更重要的是，基金管理人应同步推进投研能力、合规风控等方面的能力建设，帮助个人养老金实现长期的保值增值，提升投资者获得感。

“在投资者教育方面，基金管理人应不断加强投资者交流，引导他们切换长期视角看待养老账户投资，在力争持续创造长期业绩的同时，努力为投资者提供良好的持有体验。”刘建平说。

“整体来看，公募基金应该以投资者利益为核心，来打造自身的投资管理能力以及持续提升服务水平，避免在高点发行产品，坚持低费率原则，从实际行动来提升投资者体验。”代景霞表示，一方面，公募基金应持续加强自身的投资管理能力，提高基金超额收益的稳定性和持续性。另一方面，随着投资者需求的不断变化，要不断进行产品创新，以满足不同群体的投资需求。

“一是通过强化合规风控能力，赋能业务稳健发展；二是积极参与金融产品创新实践，不断提升金融工作的专业性，在丰富基金产品种类的同时，力争为投资者创造长期、稳健的投资收益；三是积极开展投资者陪伴工作，传播正确的投资理念，陪伴投资者共同成长。”中金基金相关负责人表示。

公募基金管理人队伍有望进一步壮大，金融机构混业经营成大趋势。4月26日，证监会发布《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》（以下简称《意见》）提出，适度放宽同一主体下公募牌照数量限制，支持银行理财子公司等专业资产管理机构依法申请公募基金牌照，从事公募基金管理业务。在分析人士看来，理财子公司参与公募的优势在于，理财子公司背靠母行，具有人力、资金及品牌方面优势；同时，在理财客户服务方面也积累丰富经验，但需要关注的是，当前理财子公司入局公募基金的短板在于在权益类投资方面经验仍然不足，投研能力有待提升，且风险客群比例较小。

理财子公司获准入局

公募基金管理机构团队有望进一步扩容。证监会4月26日发布的《意见》提出，调整优化公募基金牌照制度，适度放宽同一主体下公募牌照数量限制，支持证券资管子公司、保险资管公司、银行理财子公司等专业资产管理机构依法申请公募基金牌照，从事公募基金管理业务。

从《意见》的要求来看，监管意在引入理财子公司、保险等长期资金以及券商等专业机构，进一步拓宽公募基金机构范围。从获批至开业，理财子公司已经走过了近三年的发展历程，彼时就有市场人士认为，银行理财子公司是一张“超级牌照”，具有“信托+公募+私募”的业务范围。

2019年5月20日，银保监会发布公告，批准工商银行全资子公司——工银理财、建设银行全资子公司——建信理财开业，此后理财子公司异军突起。截至目前，共计有29家银行理财子公司获批筹建，包括26家银行理财子公司和3家中外合资理财公司，其中，已获准开业理财子公司达25家，包括国有六大行理财子公司、8家全国性股份制银行理财子公司以及宁波银行、杭州银行等地方性银行理财子公司。

拿到公募基金牌照将极大拓展理财子公司的业务和客户范围。融360数字科技研究院分析师刘银平在接受北京商报记者采访时分析称，银行理财子公司申请公募基金牌照的优势在于，其投资范围较广，公募基金主要投资的股票、债券都有一定投资经验，且理财子公司背靠母行，客户基础庞大。未来国有银行、股份制银行理财子公司或率先拿到公募基金牌照，除此之外，监管部门还鼓励证券资管子公司、保险资管公司入局。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华指出，理财子公司参与公募的优势在于，理财子公司背靠母行，具有人力、资金及品牌方面的优势；同时，在理财客户服务方面也积累了丰富经验。不过，就目前情况看，理财子公司的优势更多体现在债券、利率等资产方面配置，且服务的客户更多是风险偏好相对低、收益偏稳健的投资者。

投研能力待提升

国内公募基金管理机构主要分为银行系、保险系、券商系、信托系、外资系以及个人系等数个类别。北京商报记者梳理发现，当前共有15家银行拿到公募基金牌照，并设立了基金公司，其中国有大行为工商银行、建设银行、交通银行、农业银行、中国银行5家；股份制银行有招商银行、民生银行、浦发银行、兴业银行4家；城商行为北京银行、上海银行、南京银行、宁波银行4家；另有恒生银行和意大利意联银行2家外资银行也拿到了公募基金牌照。

虽然开立的公司较少，但银行系基金公司管理的公募基金也占据了相当一部分市场份额。据东方财富Choice数据显示，截至2022年3月末，15家银行系基金公司管理的基金规模合计约5.14万亿元，占全市场份额逾20%。

当前，中国公募基金还在做大蛋糕的阶段，以银行为主的多元化代销格局效果显现，整个行业还蕴藏着巨大发展潜力，未来随着理财子公司的多方入局，公募基金也能在其中获得更巨大的市场空间和发展机会。

“银行已将公募基金、理财业务从母行脱离开来，未来主要起到渠道作用。”刘银平进一步指出，理财子公司和公募基金的竞合关系体现在：一方面，理财子公司相对于传统银行投资范围扩大，公募理财产品可以直接投资股票、基金等权益类资产，与货基、债基、混基、股基等公募基金产品形成正面竞争；另一方面，公募基金公司在权益类投资方面更加专业、精细，理财子公司可通过委外投资、发行FOF产品、建立基金专户等方式与公募基金展开合作。不过需要关注的是，当前理财子公司入局公募基金的短板在于在权益类投资方面经验仍然不足，投研能力有待提升，且风险客群比例较小。

近年来公募基金发展步入快车道，然而同质化问题正逐渐加重，同类型基金产品之间的优胜劣汰持续上演。在周茂华看来，目前，银行与基金公司在部分业务上优势互补，合作大于竞争；理财子公司由于在权益类资产配置方面存在一定短板，理财子公司与公募基金竞争仍不强，但理财子公司也在加快投研方面建设，稳步拓展产品资产的配置，加速布局权益类资产，并积极与其他基金等机构展开竞合。

北京商报记者 宋亦桐