市场担忧“开门红”需求被透支消费板块迎来“方向+节奏”拐点？重点消费机遇大盘点

　　记者张裕 　　眼下，全国消费复苏势头强劲。国庆出行数据表现亮眼，总体出游7.65亿人次，同比增长5.9%，旅游市场“人从众再现”。而一年一度的双11大战已经拉开帷幕，电商巨头阿里与京东破冰合作，互联互通整合支付与物流资源，将持续拉动消费。居民消费展现出的旺盛势头，显示出中国消费市场的强劲复苏和增长潜力。 　　近日，嘉实基金大消费研究总监、基金经理吴越现身直播间，分享对大消费板块的看法及细分领域投资机会。 　　消费板块迎来“方向+节奏”新拐点 　　近期一连串的政策组合拳立足于修复居民资产负债表，随着资产价格稳定和修复后，消费者信心恢复，消费需求有望逐渐改善。 　　吴越表示：“在当前的经济环境下，政策层面利好对资本市场、内需板块以及宏观经济产生了深远的影响。这一转变不仅涵盖了资本市场，还扩展到了以消费为代表的内需板块和整个宏观经济，包括房地产。这将决定中期维度下资本市场和宏观经济的走向。而对于消费板块，一个清晰的拐点或将出现。” 　　10月8日国新办新闻发布会上，发改委也再次强调促消费惠民生，实施提振消费行动。随着后续财政政策及促消费相关政策进一步落实和加码，有望推动消费行业基本面业绩成长和估值提升。 　　在吴越看来，从中期维度来看，内需和宏观经济的企稳，市场节奏可能经历三个阶段。第一阶段是从9月24日至10月8日的全面性普涨，这一轮快速上涨主要由资金和情绪驱动。然而，这一阶段在10月9日前后已经结束。 　　第二阶段的特征是政策情绪和基本面的相互博弈与追随，资本市场上的表现将是震荡上行，不再出现全面性的无差别上涨。在这一阶段，内需消费、科技等主线可能会呈现交叉式的逐级抬升。 　　第三阶段可能从明年开始，随着政策的逐步出台和落地，宏观经济的拐点逐步显现，上市公司的企业盈利将改善，居民的消费意愿、行为和信心持续提升，推动一个基本面和业绩驱动的全面性市场。对于明年，我们有理由更加期待，预计将是由扎实的业绩和基本面驱动的相对稳健的市场行情。 　　消费强劲复苏 可选消费大进击 　　消费板块依然是中长期配置的关键板块，同时这一板块未来也有望诞生出众多的新兴消费投资机会。 　　各方都对今年的消费市场充满了信心。吴越分析，在大消费板块中，食品饮料和白酒等代表性板块的涨幅已经相当可观，估值水平也有所修复，目前处于过去5年和10年维度的中枢偏下10%~20%的分位。尽管静态估值短期内有所增加，但考虑到经济反转带来的基本面反转，预计明年动态估值可能会重新回到历史偏低水平。 　　事实上，在消费板块的分析中，收入和财富效应是两个关键因素。“收入作为一个偏中后周期的变量，通常有1~2个季度的传导期。而财富效应则相对更快，尤其是当资本市场进入稳定行情，房地产市场价格企稳或缓慢上涨时，财富效应对消费行为和购买力的影响将更加直接。”吴越表示。 　　可见，财富效应的快速变化将对消费板块产生积极影响。消费品类如白酒、医美、汽车等的销量需求将暴增，企业盈利得到保证，股价形成正循环。 　　纵观市场和历史，无论是中国还是欧美国家，持续稳定的市场行情中消费品都会逐步起势。吴越也强调：“消费板块内部的节奏划分也会清晰明显，可选消费品和必选消费品的基本面节奏、估值分位和市场情绪等并不一致。短期内，必选消费品的基本面复苏可能更快，而可选消费品如白酒可能因库存和宏观经济压力而复苏较慢。但从中期来看，可选消费品的上涨空间和弹性将远大于必选消费品。” 　　看好港股消费、白酒、家电 　　随着政策能够持续落地并转化为经济的新驱动力，消费品的投资线索将从供给驱动转变为需求增量，从而带来消费升级、消费行为和频率的提升，以及消费板块业绩的全面反转。 　　对于更多投资机会，吴越详细解释了对港股消费的观点，他表示，从泛消费、泛内需的角度来看，有三个核心主要投资的方向：第一是港股互联网，因为港股互联网大部分是消费类互联网，底层都为消费。第二，相对比较看好港股里面的乳制品板块。第三个是港股里面以餐饮业为代表的一些前期极其悲观的细分的子行业。这个细分板块也可能会出现一轮比较明显的估值和基本面叠加的戴维斯双击。 　　白酒板块，尽管今年内需承压，但基本面韧性依然较强。吴越分析，今年年内白酒旺季的消费情况出现下滑，如果只看基本面是有压力。但是估值也相对合理偏低。当下，白酒还处在前期左侧、偏博弈阶段。而白酒的重大机会，可能会在2025年，白酒是强β板块，跟宏观经济紧密关联，同时，弹性较大。随着明年整个宏观经济逐步复苏，白酒绝对是进攻性较强的板块之一。 　　另一看好的板块是家电。今年消费品类中家电涨幅靠前。吴越表示，以旧换新政策和海外需求强劲是支撑家电板块的两大因素。以白电为代表，国内以旧换新政策刺激，带动购买爆发力，同时，今年海外出口增长数据良好。叠加股息率较高，股东回报较好，家电估值处在偏低分位。再加上新一轮关于地产刺激逐步抬升，家电现在处在非常良好的进可攻退可守的位置。“整体而言，无论是股息率、估值，业绩增速，还是政策刺激和边际变化，我们认为家电在消费板块是值得重要配置的细分方向。”