重申小米集团-W“跑赢大市”评级雷军的2024：称王不一定，粮是囤够了

作者 | 丸都山 编辑 | 王一鹏 文章摘要 小米集团发布了2023年第四季度暨全年财务报告，营收下滑但净利润增长，汽车业务前景备受关注。 • 小米现金储备达到1363亿元，准备充足。 • 手机业务逆势增长，毛利率创历史新高。 • 小米在高端化市场取得成功，市场份额增长显著。 在小米汽车上市前的9天，这家公司给投资者服下一剂强力的“定心丸”。 北京时间3月19日晚间，小米集团发布了2023年第四季度暨全年财务报告。整体来看，小米去年全年实现营收2710亿元人民币，同比下滑-3.2%，经调整净利润为193亿人民币，同比增长126.3%，盈利水平创下该公司上市以来历史第二高。 从各部门经营状况来看，手机业务在下半年实现逆势增长，四季度实现营收442亿元，同比增长20.6%，毛利率从去年同期的8.2%大幅提高至16.4%，创下历史新高；IoT业务收入801亿元，毛利率同样创下历史新高，达到16.3%。 当然，相较于这些传统业务，市场对于小米的关注还是集中在汽车业务上，虽然暂时无法在财报中体现，但与之相关一项重要数据——集团现金储备，小米截至本年度已经达到1363亿元，这几乎与“蔚小理”三家目前的现金储备总和相持平。 回想起三年前，雷军说出“赌上全部声誉造车”时，那种气势仿佛是要不计后果地孤注一掷，但回过头来看，雷军在这三年真的把“广积粮、缓称王”的策略贯彻到了极致。 三板斧初见成效 今年年初，小米制订了“规模与利润并重”的战略，如果放在其他企业上，这似乎是一句“正确的废话”，但结合小米自身情况来看，该战略的提出是想扭转公司内部过去单纯追求增长的理念。 客观来说，这可能并非是小米的一厢情愿，更多的是彼时小米已经不具备维持高增长的客观条件：去年上半年全球消费电子行业的颓势仍未得到扭转，而部分海外市场又因地缘政治受到挤压，更重要的是，当小米以新玩家的姿态进入汽车行业后，这家公司需要向外界展示出自身在旧有业务上的造血能力，以塑造“进可攻、退可守”的姿态。 在确定这一战略后，小米全年的工作都在围绕三件事进行：降本增效、优化库存、推进高端化。 小米财报显示，公司2023年全年核心业务的营业费用为359亿元，相当于全年营收的13.3%，这个数字相较于2022年同比下降0.5个百分点。小米首席财务官林世伟在财报发布后的电话会议上表示，今年小米依旧会把降低核心费用率设定为公司主要经营目标。 库存方面，截至2023年年末，小米的整体库存金额为444亿元，同比下降了12%，受此影响小米在2023年的经营现金流达到413亿元。值得一提的是，这个数字在去年同期是-43.9亿元。 数据来源：小米历年财报 而在高端化的进展上，小米在去年的成绩尤为突出。 需要说明的是，高端化并不是小米去年才喊出的口号。早在2020年，小米10系列机型发布时，雷军就在发布会上表示要“冲击高端”，但那代机型充其量只能算是中规中矩，而到了小米11，更是被人誉为小米公司历史上最失败的产品。 不过，在后续产品迭代中，能够看出小米对数字旗舰系列开发策略的转变：不再一味地追求硬件堆料，更加侧重外观与UI的设计打磨。 事实证明，这是一次非常成功的转型。根据第三方统计数据显示，在去年四季度小米发布14系列机型后，该公司在国内市场4000-6000元价格段中，整体市场份额位列首位，达到29.2%，同比提升了20.6个百分点。 在小米14系列机型的带动下，小米在国内市场的ASP（平均销售价格）较去年同比增长了20%。电话会议上，小米集团总裁卢伟冰表示，“我们已经把4千-5千元，5千-6千元价格段全部突破了，今年我们还要向上突破6千-1万元价格段。” 不过，在6千-1万元的价格段，真正意义上到了iPhone的主场，小米当前如果直面与苹果的竞争恐怕并不容易。 另外值得注意的一点是，小米的手机业务整体来看出货均价并没有增长，反而较去年同期下降了2.6%。 数据来源：小米2023年财报 卢伟冰在电话会议上表示，其原因有二，首先小米去年在最大的海外市场印度并没有上市高端机型，其次是小米去年主要针对拉美及非洲地区进行拓展，结构上拉低了公司的出货均价。 根据第三方调研机构IDC的统计数据，2023年全年小米在印度市场的市场份额下降高达29.6%。反映在财报上，2023年小米境外收入为1218亿元，同比下滑11.6%，拖累了公司整体的业绩表现，其境外收入的占比也从上一年的49.2%降至44.9%。 考虑到小米在印度的问题主要来自于官方层面的打压，除了开拓新兴市场外，短时间内恐怕也没有更好的应对策略，这或许将成为未来影响小米手机ASP的重要因素。 小米也会闷声发大财？ 在手机业务之外，小米的IoT业务及互联网服务业务在今年也迎来了一次爆发。 财报显示，2023年全年小米IoT业务收入为801亿元人民币，毛利率达到16.3%，同比提升了1.9个百分点。截至2023年12月31日，小米AIoT平台已连接设备数达7.40亿，同比增长25.5%；米家月活跃用户突破8580万，同比增长达13.2%。 就目前来看，国内主打“手机×AIoT”的厂商中，小米的领先优势依然巨大。 值得一提的是，在小米集团业务划分中，智能电视与笔记本电脑同属IoT业务部门。而在这两个市场中，电视全球出货量在去年创下了10年新低，笔记本电脑的全球出货量也大幅缩减16.9%。 在电视与笔记本电脑双双陷入行业衰退的情况下，小米竟然靠大家电挑起了大梁。财报显示，2023年全年小米的空调出货量同比增长超过49%，冰箱出货量同比增长超过105%，洗衣机出货量同比增长超过24%。 在互联网业务方面，全年营收达到301亿，同比增长6.3%。包括广告业务收入、境外互联网业务收入、游戏业务收入三大组成部分，全部刷新历史营收新高。 财报显示，截至2023年12月31日，小米全球月活跃用户达到6.41亿，同比增长10.2%，中国大陆的月活也达到1.56亿，同比增长8.3%。 IoT业务与互联网业务双增长，最直观的作用是在去年上半年手机行业低迷时，两项业务帮助小米稳住了基本盘，补足了手机出货量下滑造成的营收缺口。 在各项核心业务稳定发展的基础上，小米也有了向新业务倾斜资源的底气。财报显示，2023年全年小米的研发费用为191亿元人民币，同比增幅19.2%。 数据来源：小米历年财报 可以预见的是，在2024年小米的研发费用大概率会大幅提升。一方面来自于汽车业务的持续性投入，另一方面自去年10月，雷军宣布将集团战略调整为“人车家全生态”以来，小米也努力推动几大系统的融合工作。 最终呈现出来的就是澎湃OS系统。卢伟冰在电话会议中表示，该系统由过去的MIUI、VELA系统、MINA系统以及车机系统四个团队整合而成，相关研发人员多达5千人。未来随着澎湃OS在多端上的落地，小米的研发支出势必也会进一步增长。 另外还有AI。当前几乎所有的业内厂商都在力推大模型本地部署，就目前来看，小米在AI上的布局还是偏向保守，其技术落地仍集中AI输入、AI扩图、实时字幕等功能性升级上，但考虑到它算是最早在端侧跑通60亿级别参数模型手机厂商，今年的小米可能会在AI上重点布局。 写在最后 一周前，雷军在微博上写道,“小米SU7预约到店的人数一天增加了10万多”。 这或许是雷军的“个人凡尔赛”，但对于小米而言，这种现象级的关注度也的确是把双刃剑，最直接的表现就是，当这位小米掌舵人在发布会上表示“新车价格不会过低”后，围绕小米的舆论被瞬间推向高潮。 无法忽视的一点是，当小米宣布执行“人车家全生态”战略后，小米的新车与手机及IoT业务实际上已经有了“一荣俱荣，一损俱损”的意味。 在造车阶段，小米交上了一份令人惊喜的答卷，但留给这家公司的大考，或许才刚刚开始。