同为存款替代品，现金理财与货基规模为何一降一升？｜机警理财日报

崽崽文化修养 2024-12-13 6 576

南财理财通研究员陈子卉

据南财理财通最新数据，截至2023年8月28日，今年来全市场已发行净值型银行理财产品18,716只（含私募产品）。

从风险等级来看，产品风险等级主要集中在二级（中低风险）。其中，一级（低风险）产品占比5.14%，二级（中低风险）产品占比85.04%，三级（中风险）产品占比7.93%，四级（中高风险）产品占比0.28%，五级（高风险）产品占比1.6%。

从投资性质来看，固收类产品占比96.26%；混合类产品占比2.11%；权益类产品占比0.47%；商品及金融衍生品类产品占比1.16%。由此看出，固定收益类产品仍占据理财产品的主流。

上半年货基存量规模上升1.03万亿元，现金类理财存量规模下降1.55万亿元

从月末净值总额走势来看，货币基金规模今年以来整体呈上升趋势，从2022年末的10.46万亿元升至今年5月末的11.89万亿元，于今年7月收至12.3万亿元。截至7月末，货币基金规模较年初上升1.84万亿元，较去年同期增长10.87%。

从今年上半年数据来看，就规模而言，理财登和中国证券投资基金业协会数据显示，2022年末至2023年上半年末现金类理财存量规模下降1.55万亿元，占理财产品存量规模下降总量的67.1%；与此同时，货币基金存量规模上升1.03万亿元，占公募基金规模增量的61.91%。今年6月末，货币基金规模同比增幅为8.34%，由此可见除正常季节性因素外，还有其他因素影响使得货币基金规模上升。

就收益而言，上半年现金类理财较货基收益优势仍在，但其优势有所收敛。南财理财通数据显示，截至6月底，理财公司现金类理财上半年收益均值和中位数分别为2.249%和2.284%，货币基金上半年七日年化均值和中位数分别为1.9587%和2.0124%，两者年化收益均值和中位数之差收窄至29bps和27bps。

现金类理财和货币基金同为银行存款的替代品，且收益差仍存，为何二者规模一降一升？南财理财通课题组认为，或有如下原因：

一是投资者风险偏好降低，对偏好配置基金的投资者而言，在波动市场下更关注低风险等级产品。去年权益与债券市场表现欠佳，银行理财与基金产品净值受此影响，破净产品数量抬升，今年以来“固收+”产品收益表现整体未达预期，投资者风险偏好降低，因此部分原本中高风险偏好的基金投资者转而选择购买货币基金和纯债基金。

二是受今年以来债券牛市影响，货币基金收益水平存在阶段性上升。二季度经济“弱实现”，货币基金业绩持续改善，部分货币基金阶段性年化收益甚至超过4%，货基规模或受此影响有所增加。

三是财富管理需求整体增长，银行理财或其他金融资金向货币基金转化，如货币类信托。

除此之外，课题组认为，今年以来爆火的银行货币组合产品——即底层对多只接货币基金的“零钱组合”服务或为货基规模增长的另一个原因。

货基“零钱组合”或为上半年货基规模增长有力抓手之一

今年以来，“现金新规”过渡期结束，因现金类理财与货币基金一样受1万元日快赎额度上限限制，而动辄能够提供80万大额快赎额度的货币基金或现金理财的“零钱组合”服务进入市场视野，能够为投资者提供足够流动性，因此颇受青睐。

截至7月末，至少有7家银行推出了底层全部关联货币基金产品的“零钱组合”服务，市场合计日累计快赎额度为442万元；至少14家银行推出了底层关联现金类理财的“零钱组合”服务，市场合计日累计快赎额度为266万元。

因“零钱组合”关联底层产品多为货币基金，在计算规模的时候，关联货基产品的购买额会算在货币基金中，进而可能会影响部分本来会进入现金类理财资金向货币基金迁移。

就“零钱组合”何为更多关联货币基金，曾有理财公司相关人士向南财理财通课题组表示，因为市场上货币市场基金只数多于现金类理财产品只数，并且构建组合服务需要与各家建立系统对接，而银行与货币基金对接的系统布局较早，因此“零钱组合”服务底层关联的货币基金数量较多可能是因为系统对接的问题。

亦有理财公司相关人士向课题组表示，三方面因素叠加导致了今年现金管理产品的下滑：

一是受“现金新规”投资限制收紧，理财现金产品业绩表现整体较之前有一定程度下滑。

二是理财现金产品的客户来源以银行渠道的客户为主，且得益于今年以来债券牛市，理财产品中的非现金低波动类产品，和纯固收类产品业绩亮眼，较理财现金管理产品有更大的吸引力，分流了一部分关注收益性的客户资金。

三是理财现金管理产品目前并没有税收优惠，相比公募货币基金对机构投资者吸引力有限。

相关人士补充道，公募货币基金新增规模主要增长来源，近40%来自互联网平台，20%来自银行零售渠道，其他部分为机构资金，对机构货币基金仍有免税效应。今年互联网平台新政策容纳了更多新的货币产品进入平台，同时银行零售渠道提供了货币基金组合销售以及更多金额的“T+0”快赎便利，为公募货币基金规模增长赋能。

总体看，理财现金产品的整体收益依旧较优，产品规模的稳定性比公募货币基金较稳，两者申赎的渠道不完全一样，公募货币基金规模的变动受机构投资者资金和股市资本市场行情的影响较大。