2015年秋天，一个周六的晴朗早晨。我爬下床，打开手机，接入了广发基金谭昌杰的电话会议。
证监会刚刚重启了IPO，打新规则和以往有一些不同。一些基金公司第一时间召开电话会议，解读新规，并介绍自家打新基金的投资策略。
打新不是公募基金的主战场，广发基金是唯一一家行动这么迅速的头部基金公司。电话里的谭昌杰解读专业、全面，回答提问也非常清晰。电话会议后，他管理的产品很快进了我们的打新池。
6年过去了，谭昌杰还在。打新池里的那只产品——广发趋势优选，已经成为全市场优秀的、以绝对收益为目标的“固收+”基金之一。它的规模从7000万增至120亿，暂停大额申购。
是时候重新解读一下谭昌杰了。
1. “绝对收益基金”：理想的理财替代
市场上有“固收+”，有“二级债”，也有“绝对收益基金”。它们的关系是下面这样：
解释一下，
“固收+”基金不止包括二级债。二级债基是股票投资上限20%的基金。一部分偏债混合型、灵活混合型基金也是“固收+”，股票仓位可以高于20%。
“固收+”基金不一定都追求绝对收益，有的追求相对收益。相对收益基金的投资目标是看每年收益率的同业排名，而不是要每年获得正回报。如果碰上不好的年景，基金年度收益为负，它比同类产品亏得少，那也算完成任务。
绝对收益基金也不全是“固收+”基金。还有一部分用量化对冲的方式，或者纯权益的方式，也可以实现绝对收益的投资目标。
当然，还得说明的是，追求绝对收益目标，和真得能够每年都赚钱，也是两件事。
谭昌杰的投资是绝对收益目标，而且，在过去5个完整年度，确实每年都实现了正收益。他管的是“固收+”基金，其中一部分是二级债，一部分是偏债混合型和灵活混合型基金。
下图中的两个点，可以代表谭昌杰管理基金的位置。
我想我说清楚了。谭昌杰的基金是绝对收益基金，历史上每年都是正回报，他主要是投资债券和股票，债券为主。
债券是可以大概率获得稳定正收益的资产，但是收益率不高；股票是潜在收益率较高的资产，但是波动率也较高。从长期的角度，股票与债券具有负相关性。
股债结合，以债为主，以绝对收益为目标。这是一种比较理想、可行度高的实现每年正回报的投资策略，也是一种区别于绝大多数公募基金的投资策略。
因此，谭昌杰管理的基金，是银行理财的理想替代。
2. 业绩：真·绝对收益
谭昌杰管理时间最长的两只基金是广发趋势优选和广发聚宝。这两只基金都是连续6年正回报。
我统计了一下，市场上2015年前成立的基金共1692只，连续6年正回报的基金共216只，广发趋势优选为其中之一。
在这216只基金中，2015年至今，广发趋势优选上涨95.61%，排名第4；年化夏普比率1.42，高于前三只基金。
稳定的业绩和优秀的风险收益比让这只基金广受认可。
谭昌杰自2015年开始管理基金。在持续5年实现正收益后，2020年终于迎来了规模的爆发。
3. 骨子里的绝对收益思想
我们推荐谭昌杰，不仅因为他业绩好，还因为他骨子里的绝对收益理念，让我们觉得由他管理的绝对收益目标基金，非常适合作为理财的替代，非常安心。
我们与谭昌杰进行了一个多小时的访谈。我们觉得，他的绝对收益理念可以体现在以下三个方面：
1. 性格
2. 认知
3. 方法
性格：谨慎耐心，守得花开
谭昌杰性格比较谨慎，他在打理自家的理财时，主要配置的也都是绝对收益目标产品，基本不买相对收益目标产品。他对自己投资产品的要求是，力争每年正回报，对于某个月或者某个季度是否能实现正收益，并不会过于关注。在他看来，如果要争取每个月或者每个季度的正回报，必将带来频繁的止损和择时，而这是对组合长期收益的损耗。
谭昌杰喜欢看得比较长远，不计较短期的得失。“我不太愿意追小钱，短期的钱尽量不去挣。因为挣短期的钱容易让人短视，而人生是可以很长的。”
谭昌杰是个有耐心的人。他跟身边的同事说，做绝对收益产品的难度并不大，但需要守得住寂寞，坐得了冷板凳。做上三五年，把自己的净值曲线做出来，自然会得到外界的认可。
谭昌杰做了5年，才等来了基金规模的爆发。相比于其他一些半年长大的偏股基金，做绝对收益产品，真得很考验人的耐性。
在公募基金中，做真·绝对收益不易，且行且珍惜。
职业路径&客户需求：做低回撤的绝对收益目标基金
决定谭昌杰走“绝对收益”这条路的，除了其性格外，还有其对自己职业生涯的规划以及客户需求。2015年至2018年，谭昌杰的偏债混合基金持有人，主要以机构客户为主，他们的要求是至少战胜货币基金的年度正回报，受这些客户需要的影响，谭昌杰形成了绝对收益的投资风格。
2019年之后，个人投资者的占比逐渐提升，他们除了希望每年获得正回报外，对净值的回撤也十分敏感。因此，谭昌杰将产品定位调整为“低回撤的绝对收益目标基金”，在组合管理过程中加入了回撤控制的目标。
广发基金对净值回撤的控制十分严格，谭昌杰的做法是根据最大回撤的要求，来设定组合的股票仓位上限。这样，即使在极端情况下，比如所有股票集体下跌10%，组合净值的跌幅也不会突破回撤控制的阈值。
由于骨子里的低风险偏好、注重长期的价值观，耐心的性格，以及长期以来服务于客户绝对收益的需求，谭昌杰的投资，从出发点就稳稳当当地站在了“绝对收益”的基石之上。
从历史净值来看，我们也能看到。自2015年以来，谭昌杰管理基金的年度回撤在2%左右；极端年份如2018年，基金的回撤也没有突破5%。
4. 绝对收益：认知与方法
可见，谭昌杰将绝对收益作为自己管理基金的投资目标，将实现正收益作为每一笔投资决策的出发点。在他的投资体系中，绝对收益目标的“固收+”产品，追求的不仅是年度正收益这个结果，更重要的是必须强调“过程管理”。只有良好的过程管理，才能有绝对收益的投资结果。
认知与资产配置：绝对收益与回撤控制
谭昌杰对各类资产属性的理解，决定了他相应的投资策略，且在策略中处处体现出绝对收益目标和回撤控制思路。
比如，对于中长期限的利率债，定位为收益率围绕历史中枢水平波动的周期品。在利率高时买入，利率低时卖出，便可以获得绝对收益。在具体交易过程中，执行“越跌越买、不止损但止盈”的交易策略，也体现出了他对于这类债券的深度认知。
股票作为增厚收益的资产，波动较大。谭昌杰对股票整体的交易策略是不止盈、但止损。这保证了组合的回撤在可控的范围内，但充分享受向上的收益增厚空间。
对于大宗商品如原油等，谭昌杰表示，公募基金在信息和研究方面不具备优势，期货市场的从业机构更加专业，因此在组合中较少涉及该类资产的投资。
品种选择
无论是对于股票还是债券的品种选择，谭昌杰的策略可以用一句话概括：在便宜的资产中寻找上涨机会。
当然紧接着还有一句话：便宜是前提条件，不是买入理由。
在类属资产的投资上，谭昌杰是这样做的。他的组合构建思路非常清晰，主要投资于三类股票，三类债券。对每一类资产，都是单独看它是否足够便宜，是否有获取绝对收益的较高胜率。
“我倾向于把三类债券、三类股票当成独立的资产，单独去看它能带来绝对收益的胜率和赔率。虽然理论上说，大部分资产之间会有一定的相互关联。但我会尽可能去投资那些有明确的风险收益特征、稳定的运行规律的资产。”
——谭昌杰
具体来说，在股票投资策略上，谭昌杰经历了从“指数化投资策略”到“低估值投资策略”的进阶。
首先，估值过高的公司完全不会进入他的视野。谭昌杰表示不会看那些用PS估值的公司。他买入的股票分为三种：10倍左右估值的纯低估值资产（如建筑装饰、建筑建材）、20倍估值的短景气资产（如化工等）、30倍估值的长景气资产（核心资产）。
其次，低估值策略可能会落入价值陷阱，也可能需要两三年的时候才能等来上涨的触发因素，即使便宜也有跟随下跌的可能。对此，谭昌杰的做法是先买一个基础仓位，后面视具体情况再加减仓，掌握主动权。
对于这6类资产，谭昌杰并没有严格的比例限制。一切从获取绝对收益的角度出发，没有投资机会就不去配置。极端情况下，组合就会变成短债基金。这种配置思路，与行业内关注股债比价效应等的相对收益基金，有着本质不同。
最后，我想强调一下谭昌杰对于回撤控制的严格程度。
在风控上，谭昌杰除了设定严格的权益上限、止损纪律外，还很讲究组合中股票资产的分散。他的个股分散，通常持有50~80只股票。行业分散，单个行业的占比控制在净资产的2%以内。
5. 理财替代：人生很长，且行且珍惜
我们在调研后发现，在“固收+”这条赛道中，谭昌杰是理财替代收益型产品的稀缺选手。
我们在前面的推文中也提到，根据产品的风险收益特征，“固收+”产品可以分为三类：理财替代型、均衡型、积极收益型。
在调研时，谭昌杰说的一个细节让猫头鹰印象深刻。“今年春节疫情，不能回老家，我和太太回了岳母家过年。岳父岳母去年买基金挣了不少钱。我太太问他们，为什么不买我的基金。岳母摇摇手说，他的收益率太低了，看不上。”
银行理财替代是一条宽阔的赛道。许多“固收+”、FOF产品、对冲策略基金涌入其中。年化收益30~40%甚至也不稀奇。只有在股市下跌的时候，才能够看出谁变成了“固收-”。
正所谓，“风险与收益并存”、“盈亏同源”，净值型产品无法完全避免回撤。选择能够守住回撤下限，守住权益上限，这种短期看似不够“精明”的做法，才是长期稳健的制胜之道。这也是较低风险偏好客户的选择。
谭昌杰对于绝对收益这条路，有从目标到信念、从策略到方法的全副武装，有6年以上每年正回报、中长期年化6%以上的投资业绩，他的产品是理想的理财替代。他投资上的专业精神，和着眼长期、耐得住寂寞的良好心态，让我们有理由相信，他的能力、业绩在未来能够得以持续。
