分级B最惨烈黄昏：巨无霸招商券商B下折从鳄鱼变壁虎

　　分级B最惨烈黄昏 “巨无霸”招商券商B下折从鳄鱼变壁虎

　　中国经济网北京2月14日讯（记者 康博 李荣）月初以来，糟糕的A股行情已经让国投瑞银瑞泽中证创业成长和前海开源中航军工的B类份额单位净值率先跌破0.25元下折阀值，然而，分级B的噩梦并没有停止。根据中国经济网记者的统计，除了上述两只基金外，还有6只分级B近日也相继发布了下折公告，分别是招商中证全指证券公司B、招商沪深300高贝塔B、鹏华分级基金B、工银瑞信分级、建信分级、申万菱信分级。其中，招商中证全指证券公司B（以下简称：券商B）以86.43亿元的规模显然是其中的“大哥大”。

　　分级B噩梦延续 “巨无霸”招商中证全指证券公司B下折

　　上周，A股市场遭遇大幅回调，截至2月9日收盘，沪深主板市场与创业板、中小板指数跌幅全都超过了10%。与此同时，分级基金B份额的日子也不好过，据统计，目前已有8只分级基金B份额相继跌破0.25元的下折阈值而触发下折，包括招商中证全指证券公司B、招商沪深300高贝塔B、鹏华中证高铁产业指数分级基金B、工银瑞信中证环保产业指数分级、建信中证互联网金融指数分级、申万菱信中证军工指数分级。

　　从8只分级基金的资产规模可以发现，招商中证全指证券公司B（150201 以下简称：券商B））截至2017年12月31日的资产规模为86.43亿元，远远高于其他几只产品。

　　查阅天天基金网数据，券商B于2014年11月13日成立，但截至2018年2月12日收盘，其累计收益却是-95.92%，如果从其成立时买入至今，累计单位净值已然由1元变成了0.13元。

　　从券商B（150201）成立至今各季度披露的前十大重仓股看，因为其主要跟踪的是中证证券行业标的，所以均是以该行业中市值较大的上市公司为主，如、、、、、、等，但从该行业的主要上市公司二级市场走势看，从2015年二季度开始，便出现了大幅向下震荡，这也是导致其净值表现较差的原因。

　　从基金经理方面看，券商B（150201）自2014年11月13日成立之日起，一直到2017年6月30日，在此间2年又230天的时间里，一直由罗毅独自管理，但其任职回报却是-91.05%。资料显示，罗毅为经济学硕士，2007年加入华润（深圳）有限公司，从事商业地产投资项目分析及营运管理工作；2008年4月加入招商基金管理有限公司，从事养老金产品设计研发、基金市场研究、量化选股研究及指数基金运作管理工作，曾任高级经理、ETF专员。

　　现任上证消费80交易型开放式指数证券投资基金及其联接基金、深证电子信息传媒产业（TMT）50交易型开放式指数证券投资基金及其联接基金、招商分级证券投资基金的基金经理。

　　2017年6月30日至今，该基金交由苏燕青管理，任职回报为-53.65%。苏燕青2012年1月加入招商基金管理有限公司量化投资部，任ETF专员，协助指数类基金产品的投资管理工作。现任上证消费80交易型开放式指数证券投资基金及其联接基金、深证电子信息传媒产业（TMT）50交易型开放式指数证券投资基金及其联接基金基金经理，均是指数型基金。

　　投资需谨慎 分级基金B级份额较高溢价易下折

　　招商基金管理有限公司是成立时间较早的一家基金公司，于2002年12月27日成立，根据中国经济网记者了解，目前该公司管理规模为4026.94亿元，共有基金数量239只，基金经理35人。其中，股票型基金有32只，基金规模为211.23亿元；混合型基金有79只，基金规模为741.31亿元；债券型基金有66只，基金规模为729.72亿元；指数型基金有24只，基金规模为166.51亿元；DQII基金有4只，基金规模为1.68亿元；保本型基金有14只，基金规模为140.24亿元；货币型基金有19只，基金规模为2090.77亿元；理财型基金有7只，基金规模为83.29亿元。

　　分析券商B（150201）的单位净值走势，不难看出有几个明显的转折点。2015年8月25日，该基金在连续一周大额下跌之后，单位净值收盘报收于0.1490元，跌破0.25元的下折阈值从而触发下折，这是该基金成立以来的第一次下折。而两个多月后，剧情反转，经过连续几天的大幅上涨，该基金的单位净值于2015年11月6日收盘报收于2.0420元，发布上折公告。直到2018年2月9日，该基金单位净值因跌至0.1850元再次下折。

　　而其资产规模的变化也和净值走势基本吻合。在2015年8月下折过后，其2015年三季度末公布的规模就从二季度末的97.58亿元，大幅缩水到了13.08亿元。而2015年11月上折过后，其规模又从2015年末的13.32亿元，猛增到2016年一季度的60.55亿元。

　　从2016年三季度A股市场走出上涨行情后，该基金的规模又从此前的31.95亿元，增加到了171.22亿元，可见当时看好券商股行情的投资者之众多，可惜的是，券商股并没有走出强势上涨行情，在仅有的2017年三季度上涨过后，该基金持续走跌至下折。

　　这从该基金的阶段性涨幅来看也非常明显。首先，该基金近三年、近两年、近一年、今年来、近6月、近3月、近1月和近一周的阶段涨幅分别为：-96.10%、-51.82%、-63.65%、-33.93%、-54.55%、-57.08%、-41.64%和-46.84，每一阶段的四分位排名都表现不佳。从季度涨幅来看，也只有2017年3季度表现不错，涨幅达到23.64%，其余几个季度涨幅也不近人意，特别是2017年4季度，涨幅为-44.22%。最后从年度涨幅来看，2015年涨幅为-85.25%，2016年涨幅为-43.31%，而2017年涨幅为-44.00%。

　　鉴于近期A股市场出现的大幅震荡走势，和分级基金特有的杠杆效应，业内人事表示，不建议普通投资者参与分级基金的B级份额。其指出，分级基金杠杆助涨助跌的特性使得B类份额净值在市场下跌的过程中加速下滑，这样极有可能出现B类份额的杠杆快速扩大，净值无法覆盖A类份额的约定收益率。因此，为了使这种风险最小化，B级基金份额在较高溢价时会触发下折，而下折则会导致B级基金的投资者无法收回此前投资的大部分本金。